当大家都在等待美联储的消息时，西方一部分媒体的目光却转向了中国。认为中国经济增长出现停滞，而且可以与日本自20世纪90年代以来的典型“资产负债表衰退”相提并论。美国银行最新的全球基金经理调查显示，对中国经济增长的预期创下历史新低，有18%的基金经理预计中国经济将走弱。
日本的所谓“资产负债表衰退”，是有明显症状的：长期通货紧缩、房地产市场下滑和债务过剩。而且一般还会在之前有一段惊人的经济增长期。
巴克莱银行的研究人员认为，当年日本面临着一系列独特的挑战，在某些情况下，这些挑战使日本当年的衰退相比欧美更加难以恢复——人口老龄化、住房问题、甚至更明显的股市泡沫。
这些问题会导致全局性的“资产负债表衰退”。
比如，房地产行业与全球对钢铁和其他原材料等大宗商品的需求相互关联，这意味着这些问题并不只是日本一国的问题。
事实上，国际货币研究所认为，解决当年的日本或者当今中国金融体系的困难对全球经济前景至关重要。我国的政策制定者在5月份宣布了支持房地产行业的改革措施，这些措施似乎显示出了一些改善的迹象。
过度膨胀的家庭资产负债表可能会阻碍更大的转机。在过去十年中，我国家庭债务增长了一倍多，2021年达到可支配收入的143%，随后趋于稳定。因此，创纪录的低利率并不重要；相反，没有足够的收入，资产负债表衰退的真相家庭的借贷能力就会受到限制，这让人们不得不联想到货币政策的重要功能。
当然，在当年日本资产负债表衰退的情况下，宽松的货币政策实际上也无济于事……关键原因在于政策失灵（过于紧缩），信贷周期、房地产市场和更广泛的经济恶化不断持续，尤其是在政策没有大幅放松的情况下。
对于当年的日本家庭来说，无论如何都不会轻易摆脱困境。如果当年有适当的激励措施，他们本可以动用多余的储蓄来刺激消费。对于当今的中国来说可能也是如此。巴克莱银行的数据显示，我国居民储蓄主要是定期存款，其在2023年占所有存款的96%：
证据表明，很多东亚国家家庭更愿意持有期限长达五年的存款，以锁定相对“较高”的利率，因为人们似乎普遍预期利率会越来越低。但这显然会对货币宽松政策的实施不利。
日本用了大约三十年的时间才基本摆脱经济衰退。而当前中国房地产资产的下滑可能已经造成了天量的损失。
从日本经验看，“资产负债表衰退”似乎没有捷径可走。日本和美国的经验表明，降低私营部门的杠杆率至少需要十年时间。
我们需要耐心。
（转自：闻基有道）
